长电科技(600584)快评:星科金朋整合向好,长电主体向上加速

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发布时间:2018-01-26 10:23

  

  

  长电科技(600584)快评:星科金朋整合向好,长电主体向上加速

  长电科技2017年度业绩预告分析。

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  根据公司公告测算星科金朋2017下半年扣非净利润约-4.22亿,其中测算星科金朋2017Q4扣非净利润约-1.31,环比减亏,测算得星科金朋2017年Q4净利润区间为-0.18亿到-1.02亿元,我们判断其Q4净利润靠近-0.18亿上限。

  以下为推导过程:

  1)2017年公司归母扣非约在-2.86到-2.46亿左右。

  2)同口径公司扣非归母是增加2.20到2.50亿元,而2016年扣非归母是-2.05亿元,所以同口径2017年公司扣非归母在0.14到0.44亿元。

  3)故非同口径-同口径=差异部分=-2.90亿(和公司补充公告数据一致),即是由星科金朋61%股权与2017年6月3日并表导致。

  4)故推算星科金朋2017年下半年扣非净利润估算=-2.90/61%*/7*6=-4.22亿元。

  5)据测算2017年Q3,星科金朋归母净利润约-2.40亿,其中据了解非经常性损益较小,故合理假设约5千万元,则星科金朋归母扣非2017Q3净利润约-2.90亿。

  6)星科金朋4季度扣非=4.22-(2.9)=-1.31亿,因此星科金朋扣非净利润区间在-1.31亿,环比减亏。

  7)公司公告星科金朋2016年度净利润为-6.3亿,2017年度基本持平,故预计星科金朋年度净利润在-6.3亿附近。

  8)星科金朋2017年前3季度测算净利润约-6.7亿(星科金朋上半净利润-4.3亿,预计Q3净利润-2.4亿),而星科金朋4季度扣非约-1.31亿,因此可能4季度公司总体非经损益大部分由星科金朋产生,将星科金朋第4季度净利润提高较多,否则亏损仍然大幅增长,不满足公告信息。

  9)考虑公司公告非经常性损益2017年比2016年多3.15亿,故2017年非经常性损益在6.63亿,而2017年前3季度非经常性损益在5.18亿,则2017年Q4非经常性损益1.44亿。故星科金朋Q4最多非经常性损益约1.44亿。(当上市公司存在单独负的非经常性损益,则星科金朋非经常损益可能超过1.44亿,但推断星科金朋非经常性损益超过1.44亿的可能性较小,可后续验证)。

  10)考虑3季度星科金朋由于税务胜诉,涉及金额约55亿韩元,折算人民币约0.30亿元,预计于4季度确认。同时可能产生的其他税务调整及补贴等非经常性损益。

  11)故假设星科金朋非经常性损益范围为0.30-1.44亿,则星科金朋第4季度利润约-0.18亿到-1.02亿元之间。(不排除另一种可能性在于,星科金朋Q3非经常性损益超过我们假设条件,则实际星科金朋Q3扣非亏损较多,则Q4扣非亏损减少,星科金朋Q4基本总体扭亏为盈,但此种可能性需要验证)。

  测算长电科技除星科金朋部分外,扣非净利润环比上涨39%~72%,主要由于多个子公司业绩增长贡献。根据测算公司长电科技除星科金朋外的2017Q4扣非净利润达1.62亿到2.01亿,同时测算长电科技扣除星科金朋外2017年Q3 扣非1.17亿,环比大幅提升39%~72%。主要原因在于随着国内半导体行业景气度较高,原长电营收、利润均保持了稳定;JSCK(长电韩国)测算4季度业绩达到0.95亿,环比增长0.22亿;长电先进随着正在建设BUMPING凸点82万片/年的新增产能,产能释放催化业绩持续增长,长电科技多个重要子公司业绩增长,带动公司除星科金朋外的扣非净利润大幅上涨。

  注:以上数据结论含关键假设条件,即在于2017年Q3及Q4的星科金朋的非经常性损益。其非经常性损益变动,将导致测算星科金朋扣非的业绩变化,以及长电科金扣除星科金朋的扣非业绩变化。我们根据综合信息判断,星科金朋总体业绩趋向于-0.18亿至-1.02亿的上限,星科金朋整体扭亏为盈趋势显著。同时我们判断长电科技扣除星科金朋的扣非净利润环比增长趋势确定。

  总结:1)星科晶朋整合向好,前期显现难点逐一解决,韩国及新加坡厂受益国际客户需求拉动,产能利用率继续提升,中国区宿迁厂新老客户导入顺利,预计2018年1-2季度起星科金朋整体将有望扭亏。2)长电本部作为国内封测龙头,受益本土封测需求提升,业绩稳步增长。同时长电先进和长电韩国,定位先进封装,业绩继续快速释放。3)未来3-5年,国内晶圆产能翻番,本土封测配套需求激增,龙头企业具备技术及规模优势,将率先受益。未来大基金及中芯国际将成为长电第一、第二大股东,从垂直产业链方面夯实长电龙头地位。预计长电科技2017-2018年净利润分别3.60/9.77亿元,业绩迎来加速向上拐点。

  

  

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